國君國際宏觀發(fā)表研報稱，在過去的一周中，市場經(jīng)歷了強勁的反彈，主要是由于美國9月降息的基本確定和對其“經(jīng)濟衰退”擔(dān)憂的退潮。但在股票市場的反彈過程中，長端國債利率保持了穩(wěn)定，這表明市場似乎更加擔(dān)心可能錯過降息交易的狂歡。未來一周，市場的關(guān)注焦點是鮑威爾在Jackson Hole的講話，各方人士應(yīng)該會各取所需，樂觀者看到的是降息，悲觀者看到的是通脹。
在過去的一周中，市場經(jīng)歷了強勁的反彈。帶動全球股票市場反彈的主要是以下兩個原因，第一，美國7月CPI報告表現(xiàn)溫和，9月降息基本成為定局;第二，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持韌性，關(guān)于經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂也開始退潮。對于股票市場而言，以上的兩點意味著“分子端”(宏觀經(jīng)濟)和“分母端”(無風(fēng)險利率)都有正向反饋。
從這個角度而言，8月5日前后市場的大跌似乎更像是一次擁擠頭寸的自發(fā)調(diào)整。經(jīng)濟基本面并未出現(xiàn)重大變化，但市場卻經(jīng)歷了悲喜。如果說市場的調(diào)整無關(guān)宏觀經(jīng)濟，但市場的反彈卻需要歸功于宏觀經(jīng)濟。
在股票市場的反彈過程中，另一個有意思的現(xiàn)象，是長端國債利率的穩(wěn)定。以10年美債利率為例，納指在過去10個交易日中反彈大約8%，但10年美債利率卻幾乎維持在3.8-3.9%的水平。這意味著市場似乎更加擔(dān)心可能錯過降息交易的狂歡，因此寧愿守在一個看起來交易價值有些偏頗的頭寸中。
關(guān)于美國經(jīng)濟是否衰退的討論，似乎已被束之高閣，一些投行甚至還調(diào)低了美國經(jīng)濟衰退的概率。未來一周，市場的關(guān)注焦點是鮑威爾在Jackson Hole的講話。這次講話的重要性，被如何強調(diào)可能都不過分。市場幾乎一致性地預(yù)期美聯(lián)儲會在9月降息，鮑威爾的講話也大概率會為9月降息留下伏筆。
從歷史上來看十倍杠桿炒股正規(guī)平臺，Jackson Hole的講話會偏學(xué)術(shù)，因此鮑威爾應(yīng)該會談及潛在增長率、中性利率以及中期通脹目標(biāo)這幾個學(xué)界一直關(guān)注的話題，并可能暗示美國的潛在經(jīng)濟增長率、中性利率以及通脹率中樞都已經(jīng)出現(xiàn)了抬升。當(dāng)然，市場關(guān)注的焦點仍然是9月會否降息，相信鮑威爾也會話鋒一轉(zhuǎn)，表示盡管經(jīng)濟出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化，但只要利率具有限制性，美聯(lián)儲有信心保持通脹的基本穩(wěn)定。類似的表態(tài)事實上是為降息提前造勢。因此，各方人士應(yīng)該會各取所需，樂觀者看到的是降息，悲觀者看到的是通脹。
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