從股價與基本面的匹配程度看，A股短期調(diào)整已較充分。（1）復(fù)盤2010年以來上證綜指反彈后回落至歷史低位區(qū)域的12段時期：一是上證綜指平均跌幅達16%。二是反彈后調(diào)整期間制造業(yè)PMI、商品房銷售、社零、出口同比增速高點到低回落的均值分別是3.2、25.1、5.7、24.5個百分點。（2）當前來看，短期基本面并未惡化，但股價已反映悲觀預(yù)期：一是上證綜指本輪調(diào)整幅度在8.5%左右；二是相對于5月，6月制造業(yè)PMI持平，地產(chǎn)銷售、出口同比增速均出現(xiàn)明顯回升。
從估值、情緒、資金等指標來看，A股短期可能已調(diào)整到位。（1）歷史上12次A股反彈后回落至歷史低位區(qū)域時期：一是上證綜指PE（TTM）、換手率和200日均線以上個股占比平均分別回落21%、0.7pcts和44.1pcts；二是外資、融資平均流出113億、825億。（2）當前估值、情緒、資金等指標調(diào)整已較充分：一是本輪上證綜指PE（TTM）、換手率和200日均線以上個股占比從高點到低點分別回落5.8%、0.4pcts、15.9pcts；二是外資和融資已分別流出473、622億元。
從行業(yè)輪動來看，多數(shù)行業(yè)均已出現(xiàn)調(diào)整，且符合歷史輪動規(guī)律。（1）復(fù)盤2010年以來12次A股反彈后回落至歷史低位的時期，可以看到行業(yè)輪動的規(guī)律：一是周期、金融最先調(diào)整；二是消費在中期領(lǐng)跌；三是科技在后期領(lǐng)跌。（2）當前來看，多數(shù)行業(yè)均已調(diào)整，且符合輪動規(guī)律：一是5月20日以來，除公用事業(yè)、電子、通信外，其余行業(yè)均已調(diào)整；二是5/20-6/15地產(chǎn)、建筑等周期領(lǐng)跌，6/15-7/1商貿(mào)零售、食品飲料等消費行業(yè)領(lǐng)跌，7/1-7/9國防軍工、計算機等科技領(lǐng)跌。
底部區(qū)域，A股短期可能開啟反彈。（1）分子端：經(jīng)濟和盈利延續(xù)弱修復(fù)趨勢。一是6月出口繼續(xù)維持偏高增速；二是地產(chǎn)銷售邊際改善；三是A股中報盈利增速繼續(xù)改善。（2）流動性：美聯(lián)儲降息預(yù)期上升，國內(nèi)維持寬松；短期外資出現(xiàn)回流，融資、新發(fā)基金后續(xù)也可能改善。（3）風險偏好：短期可能邊際回升。一是三中全會和暫停轉(zhuǎn)融券等政策可能改善市場情緒；二是海外降息預(yù)期提升風險偏好。
美聯(lián)儲降息前A股周期行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，降息后科技行業(yè)可能占優(yōu)。復(fù)盤2000年以來美聯(lián)儲4輪降息周期，可以看到：（1）美聯(lián)儲降息前A股周期行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)：如2001/1/3降息前的有色金屬、基礎(chǔ)化工，2007/9/18降息前的煤炭、有色金屬、鋼鐵，2020/3/3降息前的有色金屬。（2）美聯(lián)儲降息后科技行業(yè)表現(xiàn)較好：如2001年降息后的汽車、2007年降息后的通信、2019年降息后的計算機、電子。
短期繼續(xù)均衡配置科技和低估值紅利。（1）科技短期仍是配置首選：一是底部反彈時，成長行業(yè)相對占優(yōu)；二是美聯(lián)儲降息預(yù)期下，科技可能受益；三是短期產(chǎn)業(yè)趨勢和政策催化不斷。（2）低估值紅利仍是長期配置機會。一是資產(chǎn)荒下長期配置邏輯不變；二是美聯(lián)儲降息預(yù)期和中報業(yè)績偏好，上游周期等行業(yè)可能占優(yōu)。（3）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子（半導(dǎo)體、消費電子）、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力）、計算機（智能駕駛）、傳媒（AI應(yīng)用）；二是可能受益于降息預(yù)期的有色、化工、銀行、電新、消費等順周期和核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期股票配資推薦網(wǎng)。
文章為作者獨立觀點，不代表十大配資公司觀點
