中信證券發(fā)布研報稱，預(yù)計美聯(lián)儲9月降息25bps，年內(nèi)降息50-75bps。美國就業(yè)市場走弱、通脹壓力明顯緩解是美聯(lián)儲開啟本輪降息的主要原因。首次降息后雖然美國房地產(chǎn)市場景氣度或?qū)⑤^快回升，但預(yù)計就業(yè)市場較難快速企穩(wěn)。未來美聯(lián)儲結(jié)束降息需待美國就業(yè)、收入增速、消費增速等經(jīng)濟領(lǐng)域趨于健康增長態(tài)勢。美債利率已經(jīng)步入下行周期，首次降息后美債利率仍有下行空間，尤其是短端美債。
中信證券主要觀點如下：
近期就業(yè)市場走弱推動美聯(lián)儲開啟降息，若未來新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)定在20萬人左右，美聯(lián)儲或?qū)⒖紤]停止降息。
新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)向下突破10萬人，往往會觸發(fā)美聯(lián)儲開啟預(yù)防式降息。若降息一次后，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)在15萬人震蕩，甚至有走弱跡象的時候，美聯(lián)儲或會再次降息。此外，收入增速下滑也是美聯(lián)儲降息考量因素之一，若后續(xù)個人可支配收入環(huán)比穩(wěn)定在0.35%以上，美聯(lián)儲或停止降息。
從通脹角度來看，美國PCE同比穩(wěn)定在2%-3%是美聯(lián)儲停止降息的考量之一。
此前兩輪預(yù)防式降息開始發(fā)生在通脹疲軟時期，因而降息停止往往是在通脹指標企穩(wěn)或有所回升(PCE同比穩(wěn)定在2%-3%)、PPI同比企穩(wěn)或有所回升(PPI同比穩(wěn)定在2%-3%)后。雖然此輪降息前通脹壓力高于此前兩輪預(yù)防式降息，但若未來通脹指標上升至大幅超過3%的水平，美聯(lián)儲或傾向于停止降息進程。
降息對于美國房地產(chǎn)市場的刺激較直接與明顯，但是企業(yè)投資以及消費的提振或需多次降息。
歷史數(shù)據(jù)顯示，美國房地產(chǎn)開工與投資等指標往往在首次降息后1-3個月明顯回升，多次降息會逐步推動房地產(chǎn)景氣度上升。但對于企業(yè)投資(非住宅投資)，降息對于其刺激存在一定的滯后性，企業(yè)投資往往在多次降息后出現(xiàn)觸底回升。但當(dāng)前企業(yè)投資以及企業(yè)利潤仍保有韌性，因而此輪降息后企業(yè)投資有望韌性增強。此外，回顧過往兩輪預(yù)防式降息，首次降息后，消費往往較難明顯企穩(wěn)。當(dāng)零售銷售環(huán)比增速在0.3%以上明顯穩(wěn)定后，美聯(lián)儲或會傾向于暫停降息觀望，甚至停止降息。
預(yù)計美聯(lián)儲9月開始降息，年內(nèi)降息50-75bps。
鮑威爾在Jackson Hole會議上鴿派發(fā)言，表示不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫；隨著美聯(lián)儲在價格穩(wěn)定方面取得進一步進展，美聯(lián)儲將盡一切努力支持強勁的勞動力市場。結(jié)合當(dāng)前美國經(jīng)濟走勢，預(yù)計9月議息會議降息25bps概率較高，目前來看美聯(lián)儲降息50bps的必要性較低，年內(nèi)降息50-75bps的概率較高。明年美聯(lián)儲降息節(jié)奏還需觀察上文提及的就業(yè)市場、收入、消費、企業(yè)投資相關(guān)指標，若明年美國經(jīng)濟回升較慢，存在進一步降息的可能性。
美債利率往往在降息前1-2個月開始趨勢性下行，并在經(jīng)濟明顯復(fù)蘇后轉(zhuǎn)為上行。
開啟降息前1-2個月美債利率往往提前進入下行周期，降息開啟后由于美國經(jīng)濟企穩(wěn)還需時間以及降息刺激，首次降息后美債利率仍有下行空間，但在后續(xù)過程中，若美國經(jīng)濟明顯回升，降息預(yù)期將明顯降溫，美債利率或由此轉(zhuǎn)為上行，工業(yè)產(chǎn)值同比可作為美債賣出信號參考。
目前更建議配置中短期美債。
1年期美債利率在美聯(lián)儲降息開啟后仍存在下行空間，但由于長端美債利率在降息前往往存在price in過于樂觀的遠期降息空間的情形，并且降息開啟后美國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫對長端美債利率下行存在阻礙，因而10年期美債利率整體在降息開啟后下行空間較為有限，因此相比于長期美債，目前更建議配置中短期美債。
風(fēng)險因素：
美國經(jīng)濟變動超預(yù)期；美國通脹變動超預(yù)期；美國產(chǎn)業(yè)等政策方向變動超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險超預(yù)期等股票配資精選。
文章為作者獨立觀點，不代表十大配資公司觀點
