新華財(cái)經(jīng)上海8月2日電（記者楊溢仁）受理財(cái)欠配情況嚴(yán)峻的影響，2024年以來(lái)正規(guī)炒股杠桿平臺(tái)，超長(zhǎng)端信用債的成交熱度明顯提升。
分析人士認(rèn)為，在信用利差全線收窄至歷史低位的大背景下，考慮到機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”和廣譜利率下行的趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)，則對(duì)于負(fù)債穩(wěn)定、久期較長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前超長(zhǎng)期信用債的絕對(duì)收益相對(duì)較高，可繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)主體的配置價(jià)值，并擇機(jī)參與布局。
信用債延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情
可以看到，在供需兩旺的市場(chǎng)背景下，2024年以來(lái)，超長(zhǎng)期信用債的成交熱度明顯提升，4月份的成交規(guī)模更是達(dá)到了歷史峰值。
就成交規(guī)模和成交活躍度來(lái)看，2024年4月至6月，每月的超長(zhǎng)期信用債成交規(guī)模均超過(guò)1100億元，月均換手率也較之前有所提升。再就二級(jí)成交的期限分布來(lái)看，截至2024年7月17日，15年至20年期信用債的成交占比已提升至71.04%，20年期以上的信用債成交占比也有所提升。
“這一方面是因?yàn)?5年期以上的信用債發(fā)行放量導(dǎo)致二級(jí)成交活躍，另一方面是因?yàn)橥顿Y者久期偏好出現(xiàn)上移，帶動(dòng)需求端發(fā)生積極變化?！币晃粰C(jī)構(gòu)交易員在接受記者采訪時(shí)指出，“截至2024年7月24日，AAA-及以上資質(zhì)較好的超長(zhǎng)期信用債收益率已回落至2.35%至3.15%之間，AA+及以下弱資質(zhì)超長(zhǎng)期信用債的收益率亦下探至2.50%到6.15%區(qū)間。”
另?yè)?jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年7月31日，AAA級(jí)信用債5年、7年、10年期基準(zhǔn)利率分別為2.2038%、1.9900%、2.3750%，AA+級(jí)信用債5年、7年、10年期基準(zhǔn)利率分別為2.3400%、2.3300%、2.3575%。
更值得一提的是，2024年二季度純債基金（包括被動(dòng)指數(shù)型、短期純債和中長(zhǎng)期純債）繼續(xù)大幅增持利率債與信用債，且較上季度分別增持4546億元和5988億元。不僅如此，“拉久期”成為了現(xiàn)階段債基布局的主要策略。2024年二季度，被動(dòng)指數(shù)型債基、短期純債基和中長(zhǎng)期純債基久期分別較上一季度變動(dòng)0.15、-0.01、0.30年，至1.73、0.69和2.35年，位于2015年以來(lái)35%、84%、92%的歷史分位數(shù)水平。
城投板塊表現(xiàn)亮眼
記者注意到，在信用債板塊中，目前弱區(qū)域城投主體的長(zhǎng)債發(fā)行規(guī)模有所增多，二級(jí)成交呈現(xiàn)出了“拉久期”的特征。
有公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，7月城投債的凈融資規(guī)模呈環(huán)比上升態(tài)勢(shì)，疊加理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)，一級(jí)搶券行情熱度不減。具體而言，2024年7月，城投債的發(fā)行規(guī)模達(dá)5454億元，同比多增85億元，凈融資788億元。與此同時(shí)，7月前4周，理財(cái)規(guī)模環(huán)比增加1.52萬(wàn)億元至30.26萬(wàn)億元，帶來(lái)增量配置需求，推動(dòng)一級(jí)搶券行情延續(xù)。
“7月，城投債的周度發(fā)行全場(chǎng)倍數(shù)在3倍以上的占比達(dá)到了52%至78%，1倍占比僅在7%至9%之間，市場(chǎng)熱度由此可窺一斑。”前述交易員稱，“舉例來(lái)看，濰坊市投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的7年期中票‘24濰坊投資MTN004’（發(fā)行利率3.25%）獲得了全場(chǎng)21倍認(rèn)購(gòu)；淮北建投首發(fā)10年期私募債（發(fā)行利率3.15%），全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為6.2倍。”
與此同時(shí)，伴隨發(fā)行利率的大幅回落，眼下中長(zhǎng)久期城投債的發(fā)行占比正進(jìn)一步上升。7月，城投債發(fā)行期限在3年至5年、5年期以上的占比分別為43%、9%，較6月的40%、6%繼續(xù)上升。發(fā)行利率方面，城投債1年期以內(nèi)、1年至3年、3年至5年和5年期以上的平均發(fā)行利率分別為2.01%、2.36%、2.62%和2.64%，較6月分別下降了8BP、12BP、16BP和15BP。
“基于7月下旬國(guó)有行和股份行集中下調(diào)存款掛牌利率或推動(dòng)部分存款搬家理財(cái)——即8月理財(cái)規(guī)模仍將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的判斷，在需求端的鼎力‘支持’下，預(yù)計(jì)由理財(cái)欠配推動(dòng)的一級(jí)搶券和信用利差收窄行情亦有望得以延續(xù)?！比A西證券研究所固收首席分析師姜丹說(shuō)。
短期建議積極布局
“總而言之，在‘資產(chǎn)荒’和廣譜利率下行的大背景下，我們判斷，長(zhǎng)端利率進(jìn)一步下行的可能性仍較大。”華福證券研究所固定收益首席分析師徐亮表示，“由此，對(duì)于負(fù)債穩(wěn)定、久期較長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前仍可關(guān)注超長(zhǎng)期信用債（絕對(duì)收益相對(duì)較高），并關(guān)注優(yōu)質(zhì)主體的配置價(jià)值，擇機(jī)布局參與?！?/p>
“考慮到當(dāng)前高息資產(chǎn)較少，大多數(shù)信用產(chǎn)品的收益率均下行至2.50%以下，因此，目前更建議各機(jī)構(gòu)篩選估值收益率在2.60%以上、隱含評(píng)級(jí)AAA-及以上，且剩余期限在20年以內(nèi)的債券標(biāo)的?！币晃还淌詹块T負(fù)責(zé)人向記者表示，“至于交易盤，鑒于管理層依舊關(guān)注長(zhǎng)端利率的表現(xiàn)，則目前更建議優(yōu)先考慮流動(dòng)性較強(qiáng)的個(gè)券，即估值收益率在2.60%以上、近三個(gè)月的月均換手率在30%以上資質(zhì)較好的個(gè)券，如‘24中交投MTN003B’‘24魯高速股MTN001B’‘24誠(chéng)通控股MTN010A’‘24誠(chéng)通控股MTN013B’‘24誠(chéng)通控股MTN011B’等?！?/p>
“在票息、利差均處低位的背景下，我們認(rèn)為，后續(xù)騎乘策略將成為增厚收益的重要方式。”姜丹則表示，“具體到實(shí)際操作層面，首先，建議各機(jī)構(gòu)選擇安全性和流動(dòng)性相對(duì)較好的債券；其次，是選擇收益率曲線相對(duì)陡峭的期限區(qū)間；再者，是于利率具有下行趨勢(shì)或窄幅波動(dòng)的階段采用騎乘策略——重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性較好且仍有較高票息的中長(zhǎng)久期城投債。畢竟，‘一攬子化債政策’的推進(jìn)，有利于緩釋尾部城投風(fēng)險(xiǎn)正規(guī)炒股杠桿平臺(tái)，同時(shí)，城投債的整體票息高于產(chǎn)業(yè)債，挖掘空間相對(duì)較大?！?/p>
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表十大配資公司觀點(diǎn)
