天風(fēng)證券研報(bào)表示，滌綸長(zhǎng)絲漲價(jià)，行業(yè)盈利預(yù)期改善。5月下旬以來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上漲，POY/FDY/DTY漲幅達(dá)+8%/+5%/+5%，價(jià)差得到快速修復(fù)，根據(jù)我們模擬測(cè)算，截至6月14日，長(zhǎng)絲綜合利潤(rùn)在272元/噸左右。芳烴調(diào)油需求減弱配資頭條，原料PX端壓力同比或有緩解。過(guò)去兩年美國(guó)高辛烷值的芳烴組分稀缺，造成亞美甲苯、二甲苯貿(mào)易大幅增加，而當(dāng)前來(lái)看，一方面2024年海外有較多新煉廠投放，成品油的供給有明顯增量，得到一定緩解；另一方面，為避免芳烴短缺，貿(mào)易商提前進(jìn)行出口操作，后續(xù)芳烴出口或?qū)⑹湛s。二季度是國(guó)內(nèi)煉廠的集中檢修期，PX負(fù)荷經(jīng)歷大幅下滑，但其價(jià)差仍不及2022/2023年同期，而接下來(lái)隨著煉廠檢修高峰期的結(jié)束，PX供給有望回歸，2024年原料端帶給滌綸長(zhǎng)絲的壓力同比或有緩解。建議重點(diǎn)關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴（與化工團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋）。
全文如下天風(fēng)·能源 | 滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上行，行業(yè)開啟新周期
國(guó)內(nèi)紡服已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，是支撐滌綸長(zhǎng)絲/織造高增長(zhǎng)的重要因素，當(dāng)前紡服庫(kù)存絕對(duì)值不高，且從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，仍有望延續(xù)補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)；美國(guó)紡服庫(kù)存持續(xù)去化，庫(kù)銷比已接近正常水平，海外紡服補(bǔ)庫(kù)有望進(jìn)一步助推需求彈性。
滌綸長(zhǎng)絲漲價(jià)，行業(yè)盈利預(yù)期改善
5月下旬以來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上漲，POY/FDY/DTY漲幅達(dá)+8%/+5%/+5%，價(jià)差得到快速修復(fù)，根據(jù)我們模擬測(cè)算，截至6月14日，長(zhǎng)絲綜合利潤(rùn)在272元/噸左右。
產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，供給擾動(dòng)頻發(fā)
3月至今長(zhǎng)絲平均負(fù)荷高達(dá)92%，截至6月初，長(zhǎng)絲負(fù)荷仍然在90%左右，按照國(guó)際慣行標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)絲已經(jīng)屬于產(chǎn)能不足的行業(yè)。近期供給端擾動(dòng)頻發(fā)，160萬(wàn)噸裝置鍋爐改造、企業(yè)協(xié)同減產(chǎn)、夏季用電高峰或限電，均對(duì)供給造成一定約束。
未來(lái)供小于需的趨勢(shì)有望延續(xù)：滌綸長(zhǎng)絲過(guò)去6年平均表觀消費(fèi)增量280萬(wàn)噸/年，近三年平均292萬(wàn)噸/年，而從產(chǎn)能端來(lái)看，2024年行業(yè)新產(chǎn)能141萬(wàn)噸，考慮到仍有企業(yè)搬遷或退出，實(shí)際產(chǎn)能凈增速或明顯低于該值；2025年260萬(wàn)噸左右，滌綸長(zhǎng)絲供需有望維持偏緊。
需求強(qiáng)勁，紡服補(bǔ)庫(kù)是重要的驅(qū)動(dòng)力量
2024年1-5月份，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量達(dá)到1789萬(wàn)噸，同比+24.7%，剔除累庫(kù)因素，我們估算仍有17%左右的增速；3-5月份，下游加彈、織造負(fù)荷平均為92.4%/69.9%，較2023年負(fù)荷+13.8pct/+11.3pct。
國(guó)內(nèi)紡服已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，是支撐滌綸長(zhǎng)絲/織造高增長(zhǎng)的重要因素，當(dāng)前紡服庫(kù)存絕對(duì)值不高，且從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，仍有望延續(xù)補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)；美國(guó)紡服庫(kù)存持續(xù)去化，庫(kù)銷比已接近正常水平，海外紡服補(bǔ)庫(kù)有望進(jìn)一步助推需求彈性。
芳烴調(diào)油需求減弱，原料PX端壓力同比或有緩解
過(guò)去兩年美國(guó)高辛烷值的芳烴組分稀缺，造成亞美甲苯、二甲苯貿(mào)易大幅增加，而當(dāng)前來(lái)看，一方面2024年海外有較多新煉廠投放，成品油的供給有明顯增量，得到一定緩解；另一方面，為避免芳烴短缺，貿(mào)易商提前進(jìn)行出口操作，后續(xù)芳烴出口或?qū)⑹湛s。
二季度是國(guó)內(nèi)煉廠的集中檢修期，PX負(fù)荷經(jīng)歷大幅下滑，但其價(jià)差仍不及2022/2023年同期，而接下來(lái)隨著煉廠檢修高峰期的結(jié)束，PX供給有望回歸，2024年原料端帶給滌綸長(zhǎng)絲的壓力同比或有緩解。
投資建議
建議重點(diǎn)關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴（與化工團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋）
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)配資頭條。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表十大配資公司觀點(diǎn)
