華泰證券研報(bào)表示，5月客座率環(huán)比小幅下滑，但與2019年同期差距有所縮小。往后展望，淡季公商務(wù)出行有待提升，不過因私出行依舊旺盛股票配資網(wǎng)址，或?qū)⒃谑钸\(yùn)再次迎來需求高峰，同時(shí)客座率有望繼續(xù)向2019年同期靠攏。另外我國免簽政策持續(xù)放寬，或?qū)?dòng)國際航線需求。中長期我們認(rèn)為民航供給收緊有望延續(xù)，伴隨需求不斷增長，航空板塊景氣度改善將充分兌現(xiàn)。
全文如下華泰 | 交運(yùn)：客座率趨近19年，航司有望進(jìn)入盈利周期
5月客座率環(huán)比小幅下滑，但與19年同期差距有所縮小。往后展望，淡季公商務(wù)出行有待提升，不過因私出行依舊旺盛，或?qū)⒃谑钸\(yùn)再次迎來需求高峰，同時(shí)客座率有望繼續(xù)向19年同期靠攏。另外我國免簽政策持續(xù)放寬，或?qū)?dòng)國際航線需求。中長期我們認(rèn)為民航供給收緊有望延續(xù)，伴隨需求不斷增長，航空板塊景氣度改善將充分兌現(xiàn)。
核心觀點(diǎn)
客座率逐步趨近19年同期；靜待暑運(yùn)旺季到來
借助“五一”假期，5月航司環(huán)比增投運(yùn)力，雖然“五一”假期后行業(yè)仍處淡季，5月客座率環(huán)比小幅下滑，但與19年同期差距有所縮小。A股主要上市航司（國航、東航、南航、春秋、吉祥）5月整體供/需分別環(huán)比提升5.7%/5.4%，客座率81.3%，環(huán)比下降0.3pct，vs19同期相差0.5pct（4月相差1.4pct）。往后展望，淡季公商務(wù)出行有待提升，不過因私出行依舊旺盛，或?qū)⒃谑钸\(yùn)再次迎來需求高峰，同時(shí)客座率有望繼續(xù)向19年同期靠攏。另外我國免簽政策持續(xù)放寬，或?qū)?dòng)國際航線需求。中長期我們認(rèn)為民航供給收緊有望延續(xù)，伴隨需求不斷增長，航空板塊景氣度改善將充分兌現(xiàn)。
三大航客座率環(huán)比小幅下降0.2pct
三大航（國航、東航、南航）5月增投運(yùn)力，整體供/需環(huán)比提升6.0%/5.7%，恢復(fù)至2019年同期111%/110%（4月為108%/106%），客座率80.7%，環(huán)比下降0.2pct，vs19同期相差0.4pct（4月相差1.5pct）。其中國內(nèi)線5月供/需恢復(fù)至2019年同期125%/126%（4月為124%/121%），客座率82.6%，vs19同期已提高0.6pct（4月為低2.0pct）；國際線供/需恢復(fù)至2019年同期86%/83%（4月為81%/80%），客座率76.3%，vs19同期差距由4月的0.9pct擴(kuò)大至3.3pct。
春秋客座率超19年同期，吉祥國際線客座率承壓
春秋5月整體供/需環(huán)比上升2.6%/2.9%，恢復(fù)至19年同期的123%/123%（4月為126%/126%），客座率90.9%，環(huán)比上升0.2pct，超過2019年同期0.2pct，其中國內(nèi)線5月供/需恢復(fù)至19年同期的152%/150%，客座率91.2%，比2019年同期低1.1pct。吉祥國際線快速增投，5月客座率承壓，整體供/需環(huán)比提升3.7%/2.6%，恢復(fù)至19年同期的141%/135%（4月為135%/132%），客座率82.4%，環(huán)比下降0.9pct，比2019年同期低3.2pct，其中國內(nèi)線客座率85.0%，比2019年同期低1.2pct，國際線ASK已達(dá)19年同期198%，客座率72.2%，比2019年同期低10.1pct。
短期期待暑運(yùn)旺季，中長期等待供需改善充分兌現(xiàn)
端午假期（6/8-6/10），全國民航預(yù)計(jì)共運(yùn)輸旅客553萬人次，日均184萬人次，比23年同期日均+7.9%，比19年同期日均+7.5%，相比19年同期的增速明顯超過24年清明假期的1.7%，或主要由于近期燃油附加費(fèi)下調(diào)，較低票價(jià)或邊際催化民航需求。我們認(rèn)為民航因私需求仍較為堅(jiān)挺，暑運(yùn)航司有望再次迎來需求高峰。中長期看，行業(yè)供給增速放緩趨勢(shì)有望持續(xù)，伴隨國際航線進(jìn)一步恢復(fù)，近年較低的機(jī)隊(duì)增速有望充分兌現(xiàn)供需改善，推動(dòng)行業(yè)景氣向上，疊加全票價(jià)放松管制，我們認(rèn)為航司有望進(jìn)入盈利周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期股票配資網(wǎng)址，經(jīng)濟(jì)低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，油匯波動(dòng)，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表十大配資公司觀點(diǎn)
