近兩周，全球市場的波動急劇攀升，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后免息杠桿炒股，VIX“恐慌指數(shù)”更是飆升至18個月高點，衰退擔(dān)憂激增。
8月2日公布的美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率超預(yù)期升至4.3%（前值為4.1%）的近三年來高點，觸發(fā)了預(yù)測衰退準(zhǔn)確率高達100%的“薩姆規(guī)則”（Sahm Rule），一場“衰退交易”蠢蠢欲動，即使9月美聯(lián)儲即將降息的預(yù)期都難以緩解市場的焦慮，高盛甚至提及，若后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)不及預(yù)期，9月美聯(lián)儲或緊急降息50個基點（BP）。一旦衰退成真，歷來亞太市場也將受到負(fù)面沖擊。
對此，野村全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）于8月8日對第一財經(jīng)記者表示，“薩姆規(guī)則”在預(yù)測衰退方面歷來表現(xiàn)良好，但這并不意味著它在未來也會繼續(xù)如此。
“特別是考慮到最近美國失業(yè)率的上升很大程度上是由于勞動力供應(yīng)的增加，而不是現(xiàn)有工人被解雇。因此，‘薩姆規(guī)則’突破其0.5的門檻是一個警告信號，但不是一個明確預(yù)示衰退可能即將到來的信號。我認(rèn)為美國在未來12個月內(nèi)發(fā)生經(jīng)濟衰退的風(fēng)險約為25%?！彼Q。7月的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國勞動參與率為62.7%，較上月的62.6%上升0.1個百分點，且高于預(yù)期的持平水平。
值得一提的是，8月6日，“薩姆規(guī)則”提出者、New Century Advisors首席經(jīng)濟學(xué)家薩姆（Claudia Sahm）參與了訪談節(jié)目，對“薩姆規(guī)則”及其影響就業(yè)市場的方式進行了探討。他認(rèn)為，考慮到如今美國就業(yè)市場發(fā)生變化，“薩姆規(guī)則”有所失效，并不能證明美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退。 Sahm認(rèn)為目前失業(yè)率的上升不再是因為市場對工人的需求減弱，而是由于勞動力供給的增加。比如疫情后美國移民激增就促進就業(yè)市場恢復(fù)，失業(yè)率由此上升，已經(jīng)不能作為衰退指標(biāo)來參考。
亦有觀點認(rèn)為，因為AI的廣泛應(yīng)用，勞動力直接被AI代替，因為AI提高了生產(chǎn)效率，很多崗位被消除(去年，僅科技公司，就有136831個崗位被消除)。到2030年，估計30％的工作崗位要被AI自動化代替。AI對勞動力市場的影響開始深入，一個單純以失業(yè)率做出的法則也可能失效。
事實上，除了“薩姆規(guī)則”，歷來追蹤記錄良好但近年來開始失效或嚴(yán)重鈍化的指標(biāo)還有不少。例如，2年和10年美國國債收益率的倒掛向來被認(rèn)為是衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。然而，美國目前的倒掛已經(jīng)持續(xù)了長達42個月，創(chuàng)下1930年代大蕭條以來的最長倒掛時間，但衰退并未如期到來。當(dāng)前收益率曲線的倒掛甚至即將消失，開始陡峭化，這也和加息預(yù)期升溫有關(guān)，短端收益率下降更快，2年期美債收益率已經(jīng)從5%以上跌至4%。
摩根士丹利美股團隊近期也提及，由短端收益率下行引領(lǐng)的重新陡峭化正在發(fā)生。從技術(shù)上講，2年期和10年期國債收益率差正在接近零，但更重要的是，它似乎已經(jīng)突破了近期的阻力位，這表明曲線在短期內(nèi)可能會進一步陡峭化。觀察2年期國債收益率與聯(lián)邦基金利率的關(guān)系，可以看出債市認(rèn)為美聯(lián)儲已落后于形勢——目前2年期國債與聯(lián)邦基金利率的差距為-160個基點，這個水平在過去40年中只有3次達到過（分別是在2007年12月、2001年1月和1989年6月）。
野村目前預(yù)測美聯(lián)儲將在今年9月、11月和12月進行3次降息，上個月的預(yù)測為2次。該機構(gòu)預(yù)計到2025年共降息100BP。
蘇博文認(rèn)為，美國大選增加了美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的不確定性。他預(yù)計，全球經(jīng)濟今年增長3.1%，略低于2023年的3.3%，明年也將增長3.1%。如果共和黨候選人特朗普當(dāng)選，他傾向于認(rèn)為在初期美元、通脹更容易走強。
就資本市場而言，美股近期波動加劇，當(dāng)前各界對于人工智能（AI）泡沫的擔(dān)憂不斷上升。盡管當(dāng)前的AI盛況和2000年的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”時期不可同日而語，但“科技七巨頭”估值偏高、美股集中度風(fēng)險高、科技巨頭財報不及預(yù)期、AI支出過多但回報尚少等都引發(fā)了市場擔(dān)憂。
數(shù)據(jù)顯示，美股七雄占標(biāo)普指數(shù)的權(quán)重達30%以上，跟過去幾次全球比較著名的泡沫破裂前主導(dǎo)性企業(yè)的集中度水平相比，目前確實較高；從市盈率的角度來看，現(xiàn)在美股七雄中至少4-5家盈利情況較好，未來一年預(yù)估市盈率為25倍。
“風(fēng)險在于，市場圍繞AI有很多炒作，隨著時間的推移，投資者也會慢慢關(guān)注到AI的負(fù)面因素。例如，未來，失業(yè)率攀升、能耗問題、數(shù)字安全和網(wǎng)絡(luò)安全問題可能變得更加重要?！碧K博文告訴記者。
早在6月，高盛就發(fā)布了一份AI相關(guān)報告。報告題為——Gen AI: Too Much Spend, Too Little Benefit?（生成式AI：支出太多，收益太少）。這其實主要是說，科技巨頭及其他公司將在未來幾年內(nèi)在AI資本支出上投入超過1萬億美元，但迄今為止，成效甚微。投資者關(guān)心的是，這些巨額支出是否會有回報呢？
7月10日，高盛又發(fā)布了另一份報告。報告提及，投資者越來越擔(dān)心AI的“過度投資”前景，尤其是超大規(guī)模企業(yè)。在過去四個季度中，四大超大規(guī)模企業(yè)（AMZN、META、MSFT、GOOGL）在資本支出和研發(fā)上花費了3570億美元。分析師估計，增量投資的很大一部分歸因于AI，僅超大規(guī)模企業(yè)現(xiàn)在就占標(biāo)普500資本支出和研發(fā)總額的23%。此外，在第一季度財報季中，這些公司普遍表示，為實現(xiàn)其AI目標(biāo)，可能會增加資本支出。英偉達指出免息杠桿炒股，大型云服務(wù)提供商（英偉達主要客戶就是科技巨頭）占其數(shù)據(jù)中心收入的40%以上。各界也預(yù)計，隨著不確定性的攀升，市場波動可能持續(xù)。
文章為作者獨立觀點，不代表十大配資公司觀點
